Макроэкономическая среда для объекта оценки

Макроэкономический анализ – первый и один из важнейших этапов при определении оценочной стоимости объекта. В рамках макроэкономического анализа рассматривается динамика изменения основных социально-экономических показателей, проводится оценка наличия благоприятных экономических и социально-демографических факторов для дальнейшего роста производства и потребления, влияния этих факторов на формирование благоприятной инвестиционной и предпринимательской среды. Делается вывод о наличии устойчивой экономической и социальной базы для роста спроса и предложения.
Далее приводим пример макроэкономического анализа, выполненного нами в рамках оценки брэнда, принадлежащего крупной косметической компании.

Анализ Макроэкономической ситуации

1. Главные выводы из анализа социально-экономического развития (по данным МЭРиТ РФ)

На протяжении первого полугодия 2007 г. российская экономика сохраняла высокие темпы роста, сложившиеся в первом квартале. По оценке Минэкономразвития России, в январе-июне 2007 г. прирост ВВП к соответствующему периоду 2006 года составил 7,8% (против 6,0% в январе-июне 2006 года). Очищенный от сезонного и календарного факторов месячный прирост ВВП оставался на высоком и стабильном уровне (0,7% в среднемесячном исчислении). На протяжении всего I полугодия высокие темпы экономики обеспечивались ускорением роста инвестиционного спроса, строительства, обрабатывающих производств, высоким уровнем потребительского спроса при замедлении темпов роста экспорта и усилении конкуренции со стороны импорта.
Прирост инвестиций в основной капитал в январе-июне 2007 г. (по оценке) относительно января-июня 2006 г., составил 22,3% (в январе-июне 2006 г. соответственно 11,0 процента). В июне экономике удалось не только сохранить высокие темпы инвестиций, отмечаемые с начала 2007 г., но и заметно их превысить (рост на 27,2 процента). Рост инвестиционного спроса с начала года устойчиво сопровождается высокими темпами строительства (прирост в январе-июне 2007 г. на 25,5% против 8,3% в I полугодии 2006 года). В сравнении с I полугодием 2006 г. сохраняются высокие темпы роста ввода общей площади жилых домов (в январе-июне 2007 г. прирост на 34,8 процента).

В январе-июне 2007 г. сохранялись высокие темпы потребительского спроса, которые поддерживались устойчивым ростом реальных располагаемых доходов населения при опережающем росте реальной заработной платы. Относительно января-июня 2006 г. соответствующие приросты составили 11,2% и 17,5% (против 10,2% и 12,3% в январе-июне 2006 года). При этом прирост сбережений населения во вкладах и ценных бумагах (включая покупку валюты) превысил с начала 2007 г. 1 трлн. рублей.
Прирост экспорта (в стоимостном выражении) в январе-июне 2007 г., по оценке Минэкономразвития России, продолжал существенно отставать относительно января-июня 2006 г. и составил 11,6% (против 31,1% в январе-июне 2006 года). Замедление роста экспорта первой половине 2007 г. определялось как снижением мировых цен на нефть, так и снижением доли экспорта в объемах производства.
В I полугодии 2007 г. сохранялся достигнутый во второй половине 2006 г. высокий темп роста розничной торговли. В январе-июне 2007 г. прирост оборота розничной торговли относительно января-июня 2006 г. составил 14,2% (в январе-июне 2006 г. 12,3 процента). В течение всего I полугодия 2007 г. рост торговли поддерживался устойчивым ростом реальных денежных доходов населения, реальной заработной платы, высокой активностью банков на рынке потребительского кредитования.

В июне 2007 г. заметно ускорился рост промышленного производства. Прирост промышленного производства в январе-июне 2007 г. относительно января-июня 2006 г. составил 7,7% (в июне 10,9 процента). Для сравнения прирост промышленного производства за январь-июнь 2006 г. составил 4,4 % (в июне 2006 г. 2,9 процента). В июне 2007 г. ускорение роста промышленного производства в основном обусловлено ускорением роста обрабатывающих производств. Прирост объемов добычи полезных ископаемых в январе-июне 2007 г. составил 3,0% относительно соответствующего периода 2006 г., в то время как прирост выпуска продукции обрабатывающих производств 12,2% (в июне 15,6 процентов) при снижении в I полугодии объемов производства и распределения электроэнергии, газа и воды на 3,6 процента. В целом в июне 2007 г. тенденция роста доли обрабатывающих производств в структуре промышленного производства сохранилась.
В январе-июне 2007 г., по оценке Минэкономразвития России, прирост импорта заметно ускорился относительно января-июня 2006 г. и составил 38,5% (в январе-июне 2006 г. 26,6 процентов). В течение всего I полугодия 2007 г. существенную роль в поддержке роста импорта играл как рост спроса населения, так и инвестиционной активности. Кроме того, рост импорта продолжал стимулироваться повышением реального курса рубля.   

По итогам января-июня 2007 года прирост золотовалютных резервов составил 33,6% (по состоянию на 1 июля текущего года их объем составил 405,841 млрд. долл. США). Вместе с тем в июне прирост резервов резко замедлился: если в марте прирост объема золотовалютных резервов составил 24,296 млрд. долл., апреле – 30,287 млрд. долл., мае – 34,09 млрд. долл., то в июне лишь 2,634 млрд. долларов. В начале июля рост резервов продолжился.
За I полугодие 2007 г. инфляция на потребительском рынке составила 5,7%, против 6,2% в I полугодии 2006 года. Хотя уровень инфляции за полугодие ниже прошлогодних показателей, снижение инфляции не было устойчивым. В апреле-июне темп роста потребительских цен превысил уровень прошлого года из-за недостатка предложения отдельных видов продукции на фоне ускорения роста денежных доходов населения.

Таблица 1 Основные показатели развития экономики

(в % к соответствующему периоду предыдущего года)

1) Вторая оценка Росстата
2) Оценка Минэкономразвития России
3) Агрегированный индекс производства по видам деятельности "Добыча полезных ископаемых", "Обрабатывающие производства", "Производство и распределение электроэнергии, газа и воды", с учетом поправки на неформальную деятельность
4) Оценка Росстата
5) Предварительные данные

Рис. 1. Динамика ВВП

с исключением сезонной и календарной составляющих (2) и без исключения (1), (январь 1995 г. (2) – 100%)

Таблица 2. Среднемесячные темпы прироста основных показателей экономики (сезонность исключена)*

*)оценка Минэкономразвития
1) По видам деятельности "Добыча полезных ископаемых", "Обрабатывающие производства", "Производство и распределение электроэнергии, газа и воды".

Таблица 3. Динамика физического объема ВВП и валовой добавленной стоимости в разрезе видов экономической деятельности

(прирост, в % к предыдущему году)

*Оценка Минэкономразвития России

Таблица 4. Структура вклада в производство ВВП отдельных отраслей экономики (в % к итогу)

Таблица 5. Динамика физических объемов элементов использования ВВП. (прирост в % к соответствующему периоду предыдущего года)

Рис. 2.
Динамика среднемесячных реальных курсов рубля (январь 1995 г. = 100%)

Рис. 3. Промышленное производство

С исключением сезонного и календарного факторов (2) и без исключения (1)
(фев. 1999 (2)=100%)

За январь-май 2007 г. по предварительным данным по основным видам экономической деятельности крупных и средних организаций получен положительный сальдированный финансовый результат (прибыль минус убытки) в размере 1794,2 млрд. рублей, или 122,8% к январю-маю предыдущего года, в том числе в добыче полезных ископаемых – 306,2 млрд. рублей (97%), в обрабатывающих производствах – 675,7 млрд. рублей (149,6%), в секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды – 86,9 млрд. рублей (109,0%), на транспорте и в связи – 249,6 млрд. рублей (144,2%), в строительстве – 17,2 млрд. рублей (142,7 процента).
Общая сумма убытков в экономике в январе-мае 2007 г. составила 192,6 млрд. рублей (снижение на 1,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года). Удельный вес убыточных организаций составил 32,9% от общего числа организаций (в январе-мае 2006 года – 37,5%). Доля убыточных организаций в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды составила 46,8%, на транспорте и в связи – 42,6%, в добыче полезных ископаемых – 40,1%, в строительстве – 37,1%, в обрабатывающих производствах – 32,2 процента.
Наибольшая сумма убытков за рассматриваемый период продолжает наблюдаться в сфере обрабатывающих производств – 46,8 млрд. рублей, а наибольший ее рост – в сфере производства и распределения электроэнергии, газа и воды – в 2,2 раза по сравнению с январем-маем 2006 года.
Суммарная задолженность организаций на 1 июня 2007 г. составила 17780,2 млрд. рублей или на 37,8% превысила уровень на 1 июня 2006 года.
В январе-июне текущего года доходы федерального бюджета, по предварительным данным Минфина, составили 3244,9 млрд. руб. (23,35% ВВП), что почти на 1,2 п.п. ВВП ниже показателя аналогичного периода 2006 года.
Государственные обязательства обслуживались полностью и в установленные сроки. В частности, 26 июня был погашен еврооблигационный заём «Россия-07» объемом в 2,4 млрд. долл. по номиналу. Кроме того, в феврале досрочно произошло погашение остатка задолженности по Соглашению о признании и реструктуризации определенных категорий задолженности между банком Кредитанштальт фюр Видерауфбау, Франкфурт-на-Майне, и Министерством финансов России от 26 июля 2000 года, в размере 12,01 млрд. руб. (в рублевом эквиваленте).
В целом объем внешнего долга (в методологии Минфина России), сократился, по оценке Минэкономразвития, до 48,8 млрд. долл. по состоянию на 1 июля (52 млрд. долл. – по состоянию на 1 января). Доля внешнего долга в общей сумме государственной задолженности снизилась с 56,25% по состоянию на 1 января до 51,3%, по оценке, по состоянию на 1 июля.
В целом за январь-июнь расходы федерального бюджета на кассовой основе составили 15,6% ВВП, практически оставшись на уровне аналогичного периода предшествующего года (15,5%). Высокий профицит бюджета (по федеральному бюджету на кассовой основе – 7,7% ВВП) обеспечил стерилизацию большей части избыточного денежного предложения и накопление значительных финансовых ресурсов в Стабилизационном фонде (3141,35 млрд. руб. по состоянию на 1 июля 2007 года). В совокупности с наращиванием валютных резервов страны это обеспечивает достаточные возможности для предотвращения кризисных ситуаций в финансовой сфере и беспроблемное погашение внешнего долга.
По итогам января-июня прирост золотовалютных резервов составил 33,6% (по состоянию на 1 июля текущего года их объем составил 405,841 млрд. долл. США). Вместе с тем в июне прирост резервов резко замедлился: если в марте прирост объема ЗВР составил 24,296 млрд. долл., апреле – 30,287 млрд. долл., мае – 34,09 млрд. долл., то в июне лишь 2,634 млрд. долларов. В начале июля рост резервов продолжился: по состоянию на 13 июля они достигли 411,2 млрд. долл. – очередного исторического максимума.

Состояние денежно-кредитной сферы и курсы рубля представлены в Таблице:

*оценка Минэкономразвития
** к предыдущему месяцу

В течение I полугодия текущего года Банк России дважды снижал ставку рефинансирования: с 29 января с 11% до 10,5%, а с 19 июня ставка рефинансирования была снижена Банком России с 10,5% до 10 процентов.
За I полугодие 2007 г. инфляция на потребительском рынке составила 5,7%, против 6,2% в I полугодии 2006 г. Хотя уровень инфляции за полугодие ниже прошлогодних показателей, вместе с тем, в развитии инфляционных процессов не было устойчивых тенденций.
Существенное замедление инфляции (до 3,4%) имело место в I квартале 2007 г. по сравнению с прошлогодними показателями (5,0%). Базовая инфляция снизилась в 1,6 раза – до 1,7% (против 2,8%).
С апреля текущего года ежемесячные темпы инфляции выше, чем годом ранее. В июне 2007 года инфляция повысилась до 1% против 0,3% годом ранее (в апреле и мае 2007 г. по 0,6% в месяц). За период 1-16 июля темпы инфляции (0,6%) также выше прошлогоднего показателя. В результате разрыв по уровню инфляции по состоянию на 16 июля сократился до 0,3 п.п., тогда как в I квартале  2007 года, он достигал 1,6 процентных пункта.

Рис. 4. Инфляция на потребительском рынке

Основными причинами ускорения темпов инфляции в апреле-июне 2007 г. стало недостаточное предложение ряда продовольственных товаров и низкая конкуренция на продовольственных рынках на фоне быстро растущих доходов населения.
Значительно ускорились темпы прироста цен на продовольственные товары - за апрель-июнь прирост цен на 3,5% стал в 4,6 раза выше, чем год назад. Эта тенденция сохраняется и в июле. Кроме того, более интенсивно стали расти цены на строительные материалы в связи со строительным бумом и тарифы на платные услуги населению в регулируемом секторе (городской пассажирский транспорт), а также оплата проезд в поездах дальнего следования (за счет нерегулируемых тарифов).

Потребительская инфляция в январе – июле 2007 года представлена в Таблице:

Следует отметить, что инфляция издержек пока не играет активной роли. Опережающий рост цен производителей промышленных товаров за январь – июнь на 14,5% (в том числе в апреле – июне на 12,7%) пока не оказывает существенного влияния на динамику инфляции на потребительском рынке. Этот рост сосредоточен, главным образом, в нефтедобыче (на 40,3% с начала года), в промышленности строительных материалов (13%), металлургии (12,7%), нефтепереработке (11,5%). В то же время, рост цен в сегментах промышленности, выпускающих потребительские товары, остается весьма умеренным (пищевые продукты, включая напитки, подорожали на 4%, в том числе за апрель – июнь на 2,2%; текстильное и швейное производство, соответственно на 4,4% и 1,7%).
В I полугодии текущего года вклад монетарных факторов в инфляцию снизился, несмотря на ускорение темпов роста денежной массы, о чем свидетельствует и замедление роста базовой инфляции и более низкие темпы роста наличных денег. Базовая инфляция в январе-июне составила 3%, что ниже прошлого года на 0,9 п.п. В мае – июне ее уровень составил 0,3-0,4%, что ниже показателей предшествующих месяцев текущего года (0,5-0,6 процента).
По оценке Минэкономразвития России, инфляция по итогам года сможет вписаться в целевой параметр - 8,0%. Во II полугодии инфляция оценивается в размере 2,2-2,5%, что на 0,2-0,4 п.п. ниже по сравнению с прошлогодними показателями. Замедлению инфляции будут способствовать сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию и ожидаемое резкое замедление роста денежной массы..
В мировой экономике в первом полугодии 2007 года сохранялась благоприятная экономическая ситуация под влиянием продолжающегося экономического подъема в странах Азии и Европы. Предварительные оценки ВВП во втором квартале показывают сохранение устойчивых темпов роста производства товаров и услуг по сравнению с предшествующим годом, в т.ч. Китай -11,9% , Индия - 8,0 %, ЕС – 3,4%.  В то же время на фоне в целом позитивных тенденций сохраняются риски дальнейшего замедления экономики США, в особенности под влиянием снижения потребительского спроса и коррекции на рынке жилья в условиях роста цен на энергоносители, повышения ставок ипотечного кредита и замедления продаж жилого фонда.

Рис. 5. Темпы роста промышленного производства в экономически развитых странах (в % к соответствующему периоду прошлого года)

В международном сопоставлении за первую половину 2007 года Россия укрепила свои позиции в качестве одного их лидеров по темпам прироста промышленного производства. В Китае в условиях высокой деловой активности, поддерживаемой ростом экспорта и инвестиций, промышленное производство за этот период выросло на 18,5 процентов. В группе экономически развитых стран заметное воздействие на хозяйственную конъюнктуру оказывает неустойчивость основных показателей экономического развития США, где несмотря на некоторое восстановление деловой активности во втором квартале, рост выпуска промышленной продукции за первое полугодие вследствие низкого потребительского спроса и застоя в добывающих отраслях не превысил 2,1 процента. В то же время сохранялся устойчивый экономический рост в странах ЕС, который определялся в первую очередь сохранением благоприятных тенденций в сфере производства инвестиционного оборудования. В целом прирост промышленного производства в странах ЕС за январь-май составил 3,3 процента. В Японии в течение трех последних месяцев отмечалось снижение темпов прироста промышленного производства, в первую очередь в связи со снижением выпуска телекоммуникационного оборудования, производства электронных узлов и деталей и химической продукции. Однако в результате улучшения ситуации в сфере личного потребления и экспорта данный показатель достиг уровня 3,1 процента.

Ждем Вас по адресу: Агентство бухучета и оценки ЗАО "БрэндСити"
107113, Россия, г. Москва, м. Сокольники, ул. Лобачика, 17, офис 614,
Тел./факс (495) 517-33-95, e-mail: office@brandcity.ru